聚焦白酒业务，公司业绩稳步前行
随着公司前三季度的业绩报告出炉，其持续聚焦白酒业务的战略逐渐显现成效。实现总收入92.03亿元，同比增长4.01%，虽然其中第三季度收入略低于预期，但白酒业务占比已达80%，增速预计约30%，全年50%增速依然值得期待。
公司的核心大单品陈酿系列以其高性价比在市场上表现出强劲的竞争态势，占比已达70%，特别是在外阜市场作为先导产品，其表现尤为突出。公司的预收账款和回款情况均保持稳定增长，显示出良好的经营现金流状况。
在业绩背后，公司的市场战略和产品结构升级功不可没。北京市场作为大本营，其增长主要源于产品结构的明显升级；而在外阜市场，公司持续推进泛全国化布局，特别是在长三角地区表现尤为亮眼，增速高达70%。
值得注意的是，公司的净利润率也在不断提升，这主要得益于产品结构升级和规模效益带来的费用率下行。作为主打大众酒的公司，正努力在大众酒市场树立名酒地位。
尽管公司在三季度面临白酒收入增速放缓、房地产和肉板块业绩拖累等问题，但我们对公司的未来依然充满信心。经过深思熟虑，我们略微下调了公司2018-2020年的归母净利润预测，但仍给予明年22倍的估值，目标价为39元，并将评级下调至“推荐”。
投资总是伴随着风险。宏观经济的下行、地产预售的不及预期以及食品安全问题都是我们需要关注的风险点。但总体来看，公司的白酒业务稳健发展，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。（华创证券）